研报选录

公司发布2025年年报，2025年完结营收269.91亿元，同比+10.33%；完结归母净利润37.83亿元，同比+94.29%。公司发布2026年一季报，26Q1完结营收60.18亿元，同比+3.75%，环比-8.78%；完结归母净利润11.73亿元，同比+45.93%，环比+119.21%。公司拟向举座股东每10股派发3.8元（含税）的现款分成。看好制冷剂行业景气度进步、公司氟化工产业布局优化带来的功绩增长。

营救评级的重心

公司功绩大幅增长。2025年公司功绩同比显贵增长，主要原因为公司第二、三代氟制冷剂在出产配额制下供需阵势优化，产物价钱合感性追思上行，盈利大幅增长；非制冷剂化工产物总体“供强需弱”，价钱下行、盈利下降；但由于制冷剂业务盈利显贵增长，在主买卖务收入结构、盈利结构中的占比提高，公司总体功绩大幅进步。2025年公司毛利率为28.23%（同比+10.73pct），净利率为16.02%（同比+7.12pct），时间用度率为8.12%（同比-0.23pct），其中财务用度率为0.41%（同比+0.24pct），主要系2025年汇兑失掉加多所致。26Q1跟着制冷剂行业景气度抓续进步，公司归母净利润同环比均完结增长，毛利率为34.39%（同比+5.97pct，环比+8.09pct），净利率为21.62%（同比+6.13pct，环比+10.99pct）。

2025年公司中枢产物制冷剂系列产物均价抓续上行，凤凰彩票中国官网入口其他非制冷剂业务盈利总体下降；26Q1多种产物均价同比高涨。凭证2025年主要策动数据公告，2025年公司第二、三代氟制冷剂产物均价同比高涨47.55%；非制冷剂化工产物价钱总体连接下行趋势，氟团员物材料、食物包装材料、基础化工产物均价同比区分下落2.78%、1.54%、4.35%；原材料方面，2025年公司主要原材料跌多涨少，除无水氢氟酸、硫磺、甘油均价同比高涨外，其余原材料均价同比下落。凭证2026年一季度主要策动数据公告，公司主要产物除含氟良好化学品和基础化工产物相配它均价同比下落外，其余产物均价同比完结不同幅度高涨，其中制冷剂产物均价抓续高涨（同比+18.72%）。受益于产物价钱高涨及含氟团员物材料、含氟良好化学品销量加多，26Q1公司买卖收入完结同比小幅高涨。

制冷剂行业连接高景气，公司氟化工产业布局有序鼓动。凭证百川盈孚，赛马投注中国app官方版下载限度4月30日，制冷剂R32/R125/R134a/R22商场均价区分为6.35/5.50/6.15/2.05万元/吨，区分较本年级首+0.79%/+14.58%/+6.03%/+28.13%。凭证2025年年报，2026年国度审定公司R22出产配额3.84万吨，占寰球26.3%，其中内用配额占寰球31.55%，为国内第一；HFCs出产配额29.99万吨，占寰球同类品种共计份额的39.30%。公司不仅配额总量完全逾越，而况各主流品种份额逾越，沉着确立公司在商场上的主导权；公司运营两套主流HFOs出产安装，产能约8，000吨/年，品种及灵验产能国内逾越，策动通过新建+技艺矫正新增HFOs产能至5万吨。2025年甘肃巨化新材料有限公司高性能氟氯新材料一体化进步方式环评获批，在建2万吨H-R1234yf、拟建1.5万吨T-R1234yf安装；衢化氟化公司在建0.6万吨R1234yf安装。此外，公司具有竣工氟化工产业链和皆全的氟团员物单体（TFE、HFP、VDF）以及较强的卑劣产物研发智力，子公司飞源化工三氟系列良好材料产能居于国内前线。连年来，公司开辟出全氟聚醚、氢氟醚等系列氟化液产物，平方欺诈于半导体制造、精密清洗，亦然数据中心及新动力界限热处理介质聘用之一。

估值

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评级濒临的主要风险

方式树立程度不足预期；卑劣需求不足预期；行业竞争加重。

END

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宽恕关心中银证券商量

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