研报摘要

公司发布2025年年报和2026年一季报，功绩辞别下滑41.14%/22.27%。公司光伏胶膜龙头地位自若，感光干膜销售有望参加高速增长久。

撑捏评级的要点

2025年公司功绩同比下跌41.14%：公司发布2025年报，2025年完了收入154.91亿元，同比减少19.10%；完了归母净利润7.70亿元，同比减少41.14%；完了扣非归母净利润6.71亿元，同比减少47.65%。其中，2025Q4公司完了归母净利润0.82亿元，同比增长65.70%，环比减少57.22%。

2026Q1公司功绩环比增长279.87%：公司发布2026年一季报，2026Q1完了归母净利润3.12亿元，同比减少22.27%，环比大幅增长279.87%；完了扣非归母净利润2.60亿元，同比减少31.16%，环比大幅擢升527.96%。

胶膜商场龙头地位自若，26Q1盈利能力擢升：2025年，公司光伏胶膜出货量约28.10亿平，与2024年基本捏平，巨匠市占率自若在50%以上， 2025年，受巨匠光伏行业产能多余、价钱战等影响，公司胶膜业务盈利承压，公司全年光伏胶膜居品完了收入139.63亿元，同比下滑20.23%，完了毛利率10.46%，同比减少4.26个百分点。2026年一季度，公司盈利能力擢升权臣，赛马投注(中国)app下载完了销售毛利率13.83%，同比擢升0.73个百分点。

感光干膜成为功绩迫切增长点：2025年公司完了感光干膜销量1.89亿平米，同比增长18.67%，完了营收约6.82亿元，同比增长15.05%，完了毛利率23.94%，同比增长0.04个百分点，成为公司功绩重心增长点。2025年，公司感光干膜国内市占率擢升至15%，凯旋参加深南电路等头部PCB企业供应链。公司电子材料业务有望跟着电子电路产业的复苏和转型参加高速成长久。

估值

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评级面对的主要风险

价钱竞争超预期；原材料本钱压力超预期；新产能膨胀与新业务开拓不达预期；光伏策略不达预期；海外交易策略风险。

END

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接待关怀中银证券究诘

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