研报节录

公司发布2025年年报，2025年杀青营收86.11亿元，同比+25.49%；杀青归母净利润10.00亿元，同比+14.77%。公司发布2026年一季报，26Q1杀青营收19.73亿元，同比-6.85%，环比-8.02%；杀青归母净利润2.67亿元，同比+2.47%，环比+30.61%。看好公司电子材料捏续放量。

撑捏评级的重心

公司功绩肃穆增长。2025年公司以电子材料和LNG保温绝热板材业务为主要发展方针，捏续开拓新市集、新客户，进一步提高公司盈利才智，升迁公司筹画功绩，营收及归母净利润同比均杀青增长。2025年公司毛利率为30.96%（同比-0.63pct），净利率为11.96%（同比-0.31pct），时辰用度率为15.15%（同比+0.33pct），其中财务用度率为0.97%（同比+1.32pct），主要系2025年告贷增多利息开销增多以及汇率波动带来汇兑失掉影响所致。26Q1公司毛利率为31.25%（同比+2.75pct，环比+3.87pct），净利率为15.15%（同比+2.51pct，环比+7.42pct）。

先行者体销售收入不绝增长，江苏先科有序放量。把柄2025年年报，2025年公司先行者体材料杀青营收21.11亿元（同比+8.01%），凤凰彩票中国官网入口毛利率为44.79%（同比+3.66pct），销售收入不绝增长，利润水平相应升迁。公司半导体先行者体包括high-k材料、硅基材料和金属材料等，在研发方面已构建中国和韩国双研发部门；2025年江苏先科半导体先行者体材料国产化项方针有关居品不时通过国内客户端测考试证，产线不时转入批量试坐蓐，在保捏高品级品性要领的同期产量冉冉扩大；公司正在蓄意和积极布局先行者体金属原材料国产化，将为原材料供应链相识安全和缩小坐蓐本钱提供坚实基础。在其他电子材料方面，公司是国内剖析光刻胶行业朝上供应商，2025年公司光刻胶及配套试剂杀青营收19.60亿元（同比+27.65%），毛利率为16.72%（同比-5.87pct）；2025年公司电子特气杀青营收4.17亿元（同比-11.12%），赛马投注(中国)app下载毛利率为30.22%（同比+2.88pct），国度电网及特高压直流工程的大限制招引有望促进成齐科好意思特六氟化硫绝缘气体的市集需求，同期公司内蒙古科好意思特名堂（15，000吨电子特气新产能）招引鼓动顺利，预测将于26Q3参加坐蓐；2025年公司硅微粉杀青营收2.88亿元（同比+22.34%），2025年华飞电子“年产3.9万吨半导体中枢材料名堂”原材料产线招引完成，雅克先科（成齐）“年产2.4万吨电子材料名堂”已有9条产线转入批量坐蓐，开动为华飞电子批量供应半制品球形硅微粉，彭州地区的自然气和液氧等资源天资上风有益于球形硅微粉进一步缩小坐蓐本钱。

LNG保温绝热板材需求捏续增长。2025年公司LNG保温绝热板材杀青营收23.70亿元（同比+44.94%）。把柄2025年年报，受益于下流LNG大型运输船舶需求及液货舱超低温保温复合材料需求的捏续增长，2025年公司LNG保温板材和工程装配业务同比增长达到57%。2025年公司为沪东中华、江南造船、大连造船、招商海门和扬子江船业建造的多艘大型LNG运输船和燃料舱提供保温绝热板材，并为部分客户提供工程装配，由公司提供板材的环球首艘MARKⅢ /FLEX型大型LNG运输船顺利委用并参加使用。2025年公司完成基于第四代绿色环保型发泡HFO的增强型聚氨酯泡沫材料和遐想挥发率为0.07%的MARK Ⅲ/FLEX+聚氨酯模块的GTT认证。公司RSB、FSB次屏蔽层材料在试用经过中推崇细腻，已取得业务订单。2025年公司在手订单鼓胀，永恒盈利才智稳步增强。

估值

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评级濒临的主要风险

研发程度不足预期，半导体行情波动，汇率大幅波动风险。

END

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