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　　中信建投证券商榷 　文|叶乐 黄杨璐 张舒怡

　　1）家纺：健康寝息需求为家纺行业带来新机遇，受益于电商渠谈大单品放量，居品和渠谈结构优化，25Q2以来头部公司收入、利润增速显着改善。

　　2）软体家居：25&26Q1软体发达跑赢完好意思，主要系更新需求+部分品类增量（如功能沙发、AI床垫等）。行业承压下龙头当今仍通过品类延申、渠谈改良深化、降本增效跑赢行业举座，瞻望后续分化仍将握续。

　　3）轻工科技：AI时候快速发展，带动AI眼镜、3D打印等科技居品渗入率教诲，传统镜片、塑料成品企业迎来发展新机遇；东谈主造金刚石驱动向功能性金刚石材料（第四代半导体材料、超大功率器件散热材料、光学窗口材料等）扩张。

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　　家纺：1）家纺：健康寝息需求为家纺行业带来新机遇，受益于电商渠谈大单品放量，居品和渠谈结构优化，25Q2以来头部公司收入、利润增速显着改善；2）绽开衣饰：26Q1开局环比向好，专家品牌肃穆增长、专科户外品牌延续高增势头。

　　纺服制造：1）上游纱线：25Q4以来棉花、羊毛等原材料价钱高潮带动接单，26Q1收入和盈利规复情况较好；2）中游制造：国内奢华疲软、国外受关税扰动，25年收入增长承压、利润发达分化。

　　内销家居：地产下行重复国补退坡，25&26Q1内销家居承压显着。软体发达跑赢完好意思主要系更新需求+部分品类增量（如功能沙发、AI床垫等）。行业承压下龙头当今仍通过品类延申、渠谈改良深化、降本增效跑赢行业举座，瞻望后续分化仍将握续。

　　黄金珠宝：26Q1金价高位波动下需求承压、贪图分化显着。行业延续“量减价增”态势，居品端一口价和投资金居品发达亮眼。金价高位运行重复升值税出奇税负拖累下26Q1我国金饰奢华量为85吨/-32%、降幅进一步扩大，金条和金币奢华量为207吨/+67%。渠谈端专家品牌仍在松开渠谈，拓展直营形象大店。受益于居品结构升级利润发达优于收入，居品力超过的品牌发达更优。

　　轻工科技：1）AI眼镜：25年AI眼镜插足居品爆发期，瞻望谷歌等公司AI眼镜居品也将在26-27年不时推出，战术层面，2026年AI眼镜纳入国补，有望带动奢华需求进一步教诲，传统镜片企业除在销售渠谈、定制镜片领域卡位，带动客单价教诲外，正依托本身在树脂材料、光学领域的累积，深入产业链更多法子。2）3D打印：AI等新时候正加快股东3D打印向专家家庭和奢华级市集普及，轻工行业公司在改性PLA等3D打印耗材领域布局有望放量。3）培育钻石：东谈主造金刚石已松懈传统磨削加工领域的界限，驱动向功能性金刚石材料（第四代半导体材料、超大功率器件散热材料、光学窗口材料等）扩张。

　　出口链：受好意思国关税战术扰动、产能从国内迁徙至国外等影响，25年收入端减慢、前高后低，25Q4起呈现改善趋势，跨境电商增速高于ODM；利润端受到关税分摊、国外产能爬坡、东谈主工资本高潮、汇兑蚀本增多影响，巨额承压。

　　造纸包装：1）造纸：25年以来浆纸价钱总体下行，箱板纸供需花式优化盈利水平较好，赛马投注app生计用纸、特种纸受益于原材料低位盈利改善，文化纸、白卡纸承压；Q2行业淡季，浆纸价钱瞻望低位震撼，静待H2旺季需求改善；2）金属包装：受益于行业整合、价钱机制理顺，26Q1行业收入、利润规复讲求增长。

　　个护奢华：25年受投放节拍和渠谈抨击影响下收入增速放缓、事迹承压。26Q1凭借线上聚焦提质增效+线下成立，利润发达优于收入，插足高质料增长阶段。后续链接保养居品升级和渠谈抨击历程。

　　教会：k12增速放缓，但利润率层面肃穆朝上；企业培训回暖。

　　1）原材料价钱波动风险：行业里面分公司处于产业链中上游，需要采购各样大批商品看成原材料进行加工制造，径直材料采购资本占公司总资本比重较高。原材料价钱波动将径直影响公司盈利才气。

　　2）行业竞争加重：家居行业插足从高速步入中高速增长的换挡期，加之行业跨界插足者增多、上市公司募投面孔产能开释、客流碎屑化等成分互相交杂，表里部成分的变化导致行业竞争将从居品价钱的低端倪竞争插足到由品牌、麇集、就业、东谈主才、惩处以及规模等组成的复合竞争层级上。市集竞争的加重可能导致行业平均利润率的下滑，从而对公司的贪图事迹带来不笃定性影响。

　　3）奢华需求不达预期：当今国表里市集的贪图环境、供应链也将濒临不笃定性，从而对公司坐蓐贪图办法实现带来不笃定性。

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